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華安鑫創IPO:研發底子薄弱 抱緊深天馬大腿?
來源:時代周報  作者:  發布時間:2019-09-24 16:28:16
近日,主營汽車智能座艙電子領域的華安鑫創控股(北京)股份有限公司(以下簡稱“華安鑫創”),更新擬創業板上市的招股書,暫未披露擬上會信息。

  招股書顯示,華安鑫創擬募集資金5.5億元,除1億元用于補充流動資金外,剩余4.5億元計劃全部投入3個研發項目。其中,2.4億元用于前裝座艙全液晶顯示系統研發升級項目、1.1億元用于后裝座艙顯示系統研發升級項目、1億元用于座艙駕駛體驗提升研發中心項目。

  時代商學院分析師根據項目實施方案投資概算計算出,上述三個項目的研發投入金額合計為8721.66萬元,相當于華安鑫創2018年研發費用的6.78倍,高研發投入彰顯決心。

  9月22日,一位了解汽車智能座艙行業的分析人士向時代商學院分析師表示:“2018年和2019年上半年,我國汽車產業景氣度弱,汽車智能座艙行業競爭加劇,缺乏核心競爭力的企業,業務承接能力將受影響,很容易在行業洗牌中被吞并。”

  4月26日,在華安鑫創申報稿反饋意見中,發審委曾對其研發費用提出幾點疑問,包括研發費用率低于同行業平均水平的原因和合理性、研發投入是否足以支撐生產工藝的更新換代等問題。

  就如何保證新項目研發效率的問題,9月6日,時代商學院分析師向華安鑫創發函調研,但截至9月23日發稿,華安鑫創仍未回應。

  僅1項自研發明專利

  招股書顯示,2016―2018年,華安鑫創的研發費用金額分別為1098.99萬元、1133.75萬元和1286.15萬元,研發費用率分別為1.65%、1.36%和1.49%。在其招股書中列示的同行中,同期研發費用率均值分別為7.52%、6.22%和7.52%。

  在華安鑫創申報稿反饋意見中,發審委曾對其研發投入低于同業等問題提出疑問。

  對此,華安鑫創在招股書中表示:“發行人研發費用率顯著低于行業平均水平,主要源于發行人所銷售產品的單位價值較高,并且發行人的研發方向相比同行業公司更為聚焦,與營業收入相比相對投入規模較小。此外,作為研發費用最重要的組成部分,發行人研發人員的薪酬水平高于可比公司的平均數。因此,發行人的研發投入規模低于可比公司具備合理性。”

  除此之外,招股書顯示,華安鑫創目前擁有31項專利,其中,發明專利8項,實用新型20項,外觀設計3項。從最具含金量的發明專利來說,8項發明專利中,僅1項來源于該公司自主研發,其余均為受讓取得。

  時代商學院分析師注意到,該項自主研發專利的申請日期為2016年10月8日。

  2018年11月,華安鑫創披露的招股書中并無此項自主研發的專利,而在發審委質疑其研發能力后,今年8月30日,更新后的招股書中出現了此項專利。

  截至2019年6月30日,華安鑫創擁有技術研發人員118名,占員工總人數的63.78%。2013年成立至今已逾6年,僅自主研發出1項發明專利。

  9月22日,廣州一位私募人士向時代商學院分析師表示:“企業的研發能力不足,在產業鏈中的競爭地位較弱,從而會對經營業務承接能力造成不利影響。”

  獨立承接業務能力遭問詢

  華安鑫創的主營產品是汽車內液晶顯示器,需要大量采購液晶顯示屏作為零部件,此前其液晶顯示屏主要由中華映管供應。

  招股書顯示,2016―2019年上半年,華安鑫創向中華映管(含華映科技(2.760, 0.00, 0.00%))的采購額占同期主營業務成本的比例分別為66.31%、72.95%、33.28%和5.42%。

  最高采購占比曾超7成,可見,華安鑫創對第一大供應商存在依賴性。2018年以后,對中華映管的采購比例大幅下降,但原因頗具戲劇性。

  2018年12月13日,由于被子公司華映科技(000536.SZ)催債,中華映管發布公告稱其債務已到期并無法清償,正式對外公布其債務危機的嚴重性。

  今年9月18日,中華映管總處長黃世昌宣稱,中華映管已資不抵債,且眾多債權人競相向法院申請強制執行公司土地、建筑物、設備等各項資產,公司已無法繼續生產、運營,因此依法向法院申請宣告破產。

  中華映管償債危機爆發后,華安鑫創迅速讓深天馬(000050.SZ)取代中華映管的供應地位。

  招股書顯示,2016―2019年上半年,華安鑫創向深天馬的采購額分別為0億元、0.71億元、3.01億元和2.13億元,占同期主營業務成本的比例分別為0%、9.83%、41.60%和68.20%。

  公開資料顯示,國內生產液晶顯示屏的公司不止中華映管和深天馬,京東方(000725.SZ)、信利國際(00732.HK)、友達光電(AUO.N)、群創光電、樂金顯示等都可供華安鑫創選擇,其中,京東方還是國內最大液晶顯示屏生產商。

  華安鑫創招股書坦言,中華映管事件后,其液晶顯示屏采購向深天馬集中,面臨供應商集中度較高的風險。

  時代商學院分析師查閱深天馬2017―2018年年報以及2019年半年報,發現深天馬并未列示前五大客戶具體名稱,且列示的銷售額與華安鑫創的采購額相差較大,表明華安鑫創不在深天馬前五大客戶之列。

  此外,雙方合作似乎存在不對等之處。


  4月26日,華安鑫創申報稿反饋意見顯示,華安鑫創和深天馬簽署有合作協議,該協議規定:“……雙方共同商定,合作范圍限定在自主品牌車廠(主要是上海汽車、上汽通用五菱汽車)以及其配套的一級供應商(航盛汽車電子、延鋒偉世通等),以下統稱為‘終端客戶’,如終端客戶不同意與發行人合作,則深天馬有權不同意發行人而直接向終端客戶提供產品。”

  發審委據此不平等條例質疑華安鑫創是否具有獨立承接業務的能力和相關資質?是否存在與其他供應商類似條款的情況?

  9月6日,就客戶是否會直接指定使用某個供應商的產品等問題,時代商學院分析師向華安鑫創發函調研,但截至9月23日發稿,華安鑫創尚未作出回復。

  9月23日,就深天馬與華安鑫創合作協議和業務往來情況,時代商學院分析師向深天馬致電采訪,對方回應相關信息屬于商業機密,不便透露。

  本文分析師具有專業勝任能力,保證報告所采用的數據均來自合規渠道,分析邏輯基于作者的職業理解,本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點,力求獨立、客觀和公正,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。
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