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重慶農商行回A:幾無增長的半年業績和“隱秘”的大股東
來源:領航財經資訊網  作者:喬民  發布時間:2019-10-16 07:17:54
頂著全國首家“A+H”兩地上市農商行的光環,重慶農商行昨日(10月15日)發布IPO發行申購情況及中簽率公告,正式宣告回A。

但與此同時,H股常年破發,上半年營收幾無增長然而凈利增長近2成,以及背后隆鑫系資本的關聯運作,依然是這家銀行的心結。

上半年營收幾無增長

在H股的股價低迷、常年破發,或許是重慶農商行希望全力回A“補血”的重要因素。

2010年12月16日,重慶農商行在港上市,彼時就是全國首家上市農商行,發行價格5.25港元/股。上市首日,開盤價5.45港元/股,最高觸及5.49港元/股,最低5.06港元/股,最終收報5.20港元/股,跌幅0.95%,遭遇破發。

值得留意的是,上市8年多時間里,重慶農商行的股價常年處于破發狀態。從2018年1月底的高點6.84港元/股至今,股價下跌近四成,10月14日收盤價為4.29港元/股。

與此同時,重慶農商行的市凈率PB已經連續多年維持在1以下,股價跌破每股凈資產。在去年遞交A股招股書時,還有媒體以《重慶農商銀行啟動回A計劃:全國規模最大農商行PB僅0.51》為標題來進行相關報道。

據Wind,2018年,重慶農商行實現營收260.92億元,較上年增長8.85%;凈利潤90.58億元,同比增長1.37%。不過,2017年、2016年,該行的凈利潤同比增速分別為12.48%、9.99%。由此,重慶農商行2018年的凈利潤增幅大大縮減。

直至今年上半年,據Chioce,重慶農商行實現營收132.70億元,同比增幅僅0.0657%,幾無變動。而此前同期,2018年和2017年中期,該行的營收分別是132.61億元,同比增幅15.87%,以及114.45億元,同比增幅4.07%。

蹊蹺的是,在業績幾無變動的情況下,重慶農商行的凈利潤同比增長卻達到了18.94%,為57.51億元。

兩個指標,0.0657%,還需要保留多位小數才能體現出的增幅,為什么還能帶來凈利潤18.94%的增長?

從利潤表看,作為影響凈利潤變化的重要因素,重慶農商行上半年的營業支出較上年同期下降8.53億元,同比降幅達22.16%。

根據重慶農商行的半年報,該行上半年的職工成本節約了7.67億元,同比降幅超過3成。而稅金及附加費、其他支出分別同比下降10.73%、10.11%。

對此,重慶農商行的解釋是,主要由于本集團根據國家政策,取消了退休職工的大額醫保繳費所致,這項費用影響本集團當期損益金額為7.81億元。剔除該政策影響,集團上半年職工成本總額為25.49億元,比上年同期增加0.1億元,增幅0.56%。

在縮減員工成本的同時,今年上半年,重慶農商行的所得稅費較上年同期減少2.53億元,降幅接近2成。

綜上,根據半年報的說法,上半年重慶農商行在職工成本和所得稅費方面節約了超過10億元,僅以其所說明的7.81億元損益金額來核算上半年的凈利潤,則調整后凈利潤為49.7億元,同比增速也僅在3個百分點左右,與其實際18.94%的增幅相比,差距超過15%。

Wind顯示,目前(截至10月14日)重慶農商行PB僅0.51倍,PE為3.8倍,總市值為429億港元。

作為國內資產規模最大的農商行,重慶農商行今年6月的資產規模已經突破萬億元,成為全國首家萬億級農商行。近年來,該行資產規模持續擴張,從2014年末的6188.89億元增至2018年末的9506.18億元,但總資產增速逐漸放緩,由2014~2017年的10%以上降至2018年的4.95%。

在多項關鍵指標中,重慶農商行2018年的交易性金融資產是151.89億元,同比增幅達驚人的2104.87%;抵押擔保證券60.01億元,同比增長145.56%。但在2017年同期,交易性金融資產是6.89億元,同比下降84.94%;抵押擔保證券24.44億元,同比下降33.95%。

“隱秘”的大股東

國泰君安曾在研報指出,重慶農商行是重慶地區最大的地方性金融機構和全國規模最大的農商行,但由于地處西南且在H股上市,其龍頭地位還未被市場充分認識。

如今,雖然已經順利過會,但發審委依然對重慶農商行提出了諸多問詢,首先便是不良貸。

截至2018年末,重慶農商行逾期貸款總額60%以上為逾期90天以上的貸款,報告期內逾期90天以上而未劃分為不良的貸款余額、各期末重組貸款余額波動較大。

其次,重慶農商行不良貸款率低于A股上市農商行平均水平,呈逐年增長趨勢,2018年發生了3次不良貸款轉讓和核銷。

截至2018年末,重慶農商行不良貸款中,公司貸款的不良率上升明顯,個人貸款不良率則呈下降趨勢。報告期內,該行公司貸款不良率同比上升0.63個百分點至1.59%,個人貸款不良率同比下降0.11個百分點至0.98%。2017年、2016年、2015年,重慶農商行公司貸款的不良率分別為0.96%、0.78%和0.74%;個人貸款的不良率分別為1.09%、1.42%和1.45%。

分行業看,公司貸款中不良貸款率最高的兩個行業為批發和零售業、制造業,2018年末不良率分別為4.27%、3.44%,均較上年有所上升,其中制造業不良率上升超過2個百分點。

重慶農商銀行股權結構較為分散,股權資料顯示,該行前三大股東均為重慶市國資委全資擁有的子公司,分別為重慶渝富資產經營管理集團有限公司、重慶巿城巿建設投資(集團)有限公司、重慶交通旅游投資集團有限公司,持股比例分別為9.98%、7.97%、5.89%。無控股股東及實際控制人。(數據截至2019年6月30日,源自Chioce)

值得關注的是,重慶農商行第四大股東為重慶大名鼎鼎的民企隆鑫系——隆鑫控股有限公司,股權占比5.70%。

隆鑫系是為重慶富豪涂建華控制的資本派系。公開資料顯示,涂建華及妹妹涂建敏名下控制豐華股份、隆鑫通用,以及齊合環保、瀚華金控,并直接或簡介參股投資渝商投資集團、重慶富民銀行、山東金融資產交易中心等。今年3月,隆鑫控股還被曝出違規占用上市公司資金。

這家民企與重慶農商行的關聯不止于此,因為除了第四大股東身份,隆鑫控股還是該行的第一大貸款客戶。

這份招股說明書中,隆鑫系的關鍵詞達到了26處。截至2018年上半年末,隆鑫控股的貸款金額為50.78億元,占該行發放貸款及墊款總額的1.40%,占該行與關聯方之間貸款余額的近1/3。

在重慶農商銀行從關聯方取得的貸款利息收入中,隆鑫控股的金額也是最大的,2018年上半年,重慶農商行從隆鑫控股取得貸款利息收入達1.335億元,占對應期間貸款利息收入的1.45%。可供對比的是,第二大股東重慶城投的這一數據是0.78%。

制造業公司貸款是重慶農商行公司貸款的最大部分,截至2018年6月30日的占比達28.73%,但該行并未透露最大貸款客戶名稱。

一個重要的信息點是,涂建華的這家隆鑫控股,正是制造業企業。在8月公布的重慶民企百強中,隆鑫控股居于制造業首位。
 
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